蓝帆医疗（002382.SZ）于1月30日晚间发布2025年年度业绩预告，全年预计亏损6.5亿元至8.5亿元，较2025年前三季报亏损3亿元呈现扩大态势。其中，心脑血管事业部凭借全年超过24%的营收高增速实现扭亏，经营层面贡献显著利润；健康防护事业部则因国际贸易形势影响叠加多项补缴、减值、报废事项，尽管第四季度毛利回正，但仍呈现明显亏损，可谓是不利因素集中释放。在2025年业绩“深蹲”之后，蓝帆医疗可否在2026年实现蓄力“起跳”，还要关注两大主业的回升逻辑。
健康防护业务甩掉历史包袱，有望破茧重生
2025年，蓝帆医疗健康防护事业部显著受到国际贸易政策波动影响，公告称，尽管全年仍呈现明显亏损，但2025年第四季度已实现毛利率回正。这一关键转折标志着该业务板块或已度过低谷时刻，盈利能力修复的通道已然开启。
在2025年12月，蓝帆医疗宣布泰国产业投资者HKG完成了对子公司山东健康科技全部2亿美元的注资，推动山东健康科技整合蓝帆医疗旗下所有丁腈手套制造基地，实现内部资源统一调度和统筹管理。泰方将参与管理蓝帆医疗年产能规模约240亿支的丁腈手套基地，为其带来国际先进管理赋能。此举通过在设备、工艺与管理方面全面协同，提升事业部整体运营效率与市场响应速度，为推进该业务进一步释放利润奠定坚实基础。
公告同时披露，蓝帆医疗基于对市场趋势的审慎判断，在2025年对健康防护事业部固定资产进行了合理的减值计提与报废处理，虽然会明显冲击当期业绩，但长远看也是甩掉了历史包袱。
配合公司已在淄博、潍坊两地通过并购与自建实现的能源布局，确保健康防护事业部电力、蒸汽等核心能源的稳定供应。不仅为公司锁定了长期成本优势，更优化了整体经营结构，为事业部创造了能源业务的新利润增长点。可以预见，轻装上阵的健康防护业务将凭借第四季度已验证的毛利修复能力，在行业周期中展现出更强的业绩弹性。
回顾全年国际贸易局势，虽然波折频频，但基于2025年中美经贸磋商取得的积极成果，中国对美出口获得了相对平稳的窗口期，也使得公司PVC手套出口业务在较短时间内企稳。同时，公司正逐步推动创新产品如聚氨酯手套的出口销售，由于该产品不受美国301等关税政策影响，将有助于蓝帆医疗进一步增强美国市场影响力。
手套行业经过数年的产能出清与价格调整，在承受进一步国际贸易政策冲击后，2025年末已呈现宏观价格企稳回升、供需格局持续改善的积极态势，未来价格上行空间有望进一步打开，叠加公司内部整合完成后丁腈手套基地运营效率的显著提升，健康防护业务有望在2026年迎来业绩拐点。
心脑血管业务经营扭亏，创新引擎加速启动
与健康防护业务还处在战略调整期不同，心脑血管业务已成为公司2025年的业绩亮点。尽管因参股公司同心医疗完成上市前融资产生约1.2亿元的公允价值变动损失，但心脑血管事业部仍然实现扭亏，说明经营层面已贡献过亿元净利润，较2024年的亏损过亿元实现了根本性扭转。
2025年，心脑血管事业部实现销售收入约14亿元，同比增长超过24%，在收入规模快速扩张的同时，销售费用率与管理费用率进一步下降，展现出较强的运营效率与费用管控能力。这种“增收更增利”的健康发展模式，标志着该业务板块已进入高质量盈利释放期。
创新产品的持续突破更是为公司打开了长期增长空间，目前，蓝帆医疗心脑血管事业部共有约20款自研产品在全球销售，同时在全球代理约10个国内外知名品牌的心脑血管产品，包括北芯生命、百心安等领先的中国创新企业。公司参股的同心医疗科同心医疗科创板IPO已获受理，正在竞速“国产人工心脏第一股”。
随着上述创新产品和代理产品在2026年持续放量，叠加同心医疗潜在上市利好，心脑血管业务有望持续释放利润，成为公司价值重估的核心驱动力。
蓝帆医疗2025年度业绩预告亏损扩大主要受手套业务中美贸易阶段性波动磨底及历史问题集中消化的影响，相关不利因素已在本期集中反映。展望2026，公司经营层面的真实质量已发生积极变化：心脑血管业务盈利能力释放，健康防护业务能源成本优化、毛利率触底回升。当非经常性因素影响消退、行业周期向上、经营效率提升三大因素形成共振，蓝帆医疗有望迎来业绩与估值的双重修复。
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